La desconexión entre el precio de las acciones y el rendimiento de la empresa se hizo patente durante la subida de la cotización de GameStop (GME) a finales de enero de 2021. La combinación de exuberancia irracional y un esfuerzo concertado de compra promovido en el canal de Reddit de WallStreetBets impulsó las acciones hasta alturas astronómicas sin que se tuvieran en cuenta los fundamentos más mundanos, como la relación entre el precio y las ganancias.
Pero a medida que el comercio diario, el análisis técnico y las aplicaciones de inversión al por menor como Robinhood irrumpen en el mercado, los inversores están ganando cada vez más dinero a partir de las reglas de funcionamiento del mercado de valores en lugar de la fuerza real de las empresas subyacentes. Esto puede parecer un fenómeno nuevo, pero es la forma en que el mercado ha operado durante décadas. Ahora está llegando a la corriente principal. En definitiva, la metórica subida de las acciones de GameStop y su posterior y humillante caída libre -que aparentemente ha obligado a cerrar al menos un fondo de inversión- puede ser una lección objetiva para entender cómo funciona realmente el mercado de valores y cómo se manipula. En resumen, quienes impulsaron a GME no lo hicieron porque creyeran en la empresa, sino por su capacidad de aprovechar el impulso del mercado a su favor.
Al desentrañar las nuevas oscilaciones del mercado impulsadas por las redes sociales, sea precavido y busque expertos de confianza: Un asesor financiero con experiencia en su zona puede proporcionarle orientación práctica.
La subida del precio de las acciones de GameStop: Un fenómeno de bombeo y descarga?
La subida del precio de las acciones de GameStop fue esencialmente el resultado de un esquema de bombeo y descarga.
En un escenario así, un inversor o inversores compran fuertemente una acción de bajo valor, algo que pueden conseguir barato y en volumen. Luego comienzan una campaña de promoción para conseguir que otros inversores compren también. Esta oleada de nuevas compras hace subir el precio de las acciones, ya que la avalancha de nuevos inversores hace que el activo parezca más valioso.
En algún momento de la subida de las acciones, incluso mientras animan a otros a invertir, los inversores originales venden sus acciones. Esto se llama «dumping» de sus acciones. Estos inversores originales detienen entonces su campaña de captación, que estaba «bombeando» el precio de las acciones, y generalmente desaparecen en la noche con sus ganancias. Ahora que ya no hay nadie que infle artificialmente su valor, el precio de las acciones vuelve a caer a su valor original (si no menos), dejando a la mayoría de los nuevos inversores con un montón de activos depreciados.
Aunque técnicamente es un delito, el «pump and dump» es un esquema muy común en Wall Street.
GameStop es una pequeña empresa minorista que vende videojuegos y accesorios, con especial énfasis en el mercado de segunda mano. En los últimos años ha tenido problemas. La industria de los videojuegos se ha trasladado a la entrega en línea, eliminando en gran medida el mercado minorista físico y el de segunda mano de un solo golpe, y los centros comerciales en torno a los cuales GameStop construyó su marca física han desaparecido cada vez más. (GameStop es y siempre ha sido el tipo de lugar al que se acude entre las visitas a Hot Topic y al patio de comidas, un estilo de vida tan relevante para la vida moderna como las páginas de MySpace y una cuenta de Prodigy.)
Muchos inversores profesionales y fondos de cobertura esperaban desde hace tiempo que esta empresa continuara su caída. Apoyando esas apuestas, muchos operadores realizaron ventas en corto de las acciones de GameStop. Uno de ellos fue el fondo de cobertura británico White Square Capital, según los informes publicados. En una venta en corto, el inversor toma prestadas acciones de un tercero y luego las vende en el mercado abierto. Un tiempo después, el inversor vuelve a comprar el mismo número de acciones y las devuelve. Si el precio de las acciones cae, el inversor puede recomprar las acciones prestadas por menos de lo que las vendió originalmente y obtener un beneficio.
En pocas palabras, las ventas en corto son una apuesta a que la empresa tendrá problemas y el precio de sus acciones bajará. Ayudan a bajar los precios cuando las acciones de una empresa se sobrevaloran, porque un aumento de los cortos indica debilidad a otros inversores.
Pero la cuestión es la siguiente: cuando haces una venta en corto, en algún momento del futuro tendrás que volver a comprar esas acciones. Cuando muchos inversores realizan ventas al descubierto al mismo tiempo, se garantiza una próxima oleada de compras. Al fin y al cabo, todos esos inversores tienen que devolver las acciones prestadas.
Fue este detalle el que aprovecharon los inversores de Reddit del foro WallStreetBets. Entendiendo que una avalancha de ventas en corto significaba que esos fondos de cobertura tendrían que recomprar las acciones de GameStop, los Redditors decidieron aplastar sus beneficios -y anotarse enormes ganancias- bombeando el valor de estas acciones. Impulsados por las aplicaciones con cero comisiones que convierten la inversión en un cruce entre Tinder y Angry Birds, estos inversores compraron suficientes acciones y opciones en GameStop como para llevar el precio de las acciones de la compañía de 19 dólares en enero de 2021 a casi 500 dólares el mismo mes en su apogeo. Pero a mediados de febrero, se negociaba a menos de 50 dólares por acción.
Como ocurre con todos los esquemas de «pump and dump», el frenesí de GameStop ha dado resultados dispares. Algunos Redditors, especialmente los que impulsan el frenesí, han hecho una fortuna. Ellos lideraron la carga y se retiraron en su apogeo. La mayoría perderá su dinero. Las personas que compraron durante la subida de GameStop se quedan ahora con opciones sin valor o con acciones cuyos precios han caído.
Y lo que es igual de importante, para muchos inversores este ha sido un momento de aprendizaje sobre cómo ganar dinero manipulando las reglas del mercado de valores. Los fondos de cobertura que se pusieron en cortocircuito con GameStop lo hicieron porque creían que la empresa subyacente tenía un modelo de negocio débil. Y varios de ellos pagaron un precio colosal por ese cálculo: Por ejemplo, White Square Capital, que supuestamente sufrió pérdidas porcentuales de dos dígitos vendiendo en corto GameStop, anunció a mediados de 2021 que cerraba sus puertas, según los informes publicados. Mientras tanto, los inversores de Reddit se fijaron en cómo funciona una venta en corto. No invirtieron en GameStop; invirtieron en la mecánica de la inversión en sí.
Y esto es un problema porque, cada vez más, este tipo de inversión técnica impulsa los precios de las acciones en Wall Street.
Los precios de las acciones reflejan cada vez más el comportamiento de los inversores y no la fortaleza de las empresas subyacentes
Para entender cómo funcionan los precios, es fundamental comprender que el mercado de valores es casi en su totalidad un «mercado secundario».»Esto significa que en mercados como el NASDAQ y el NYSE los inversores comercian principalmente con activos entre ellos. Esto es lo contrario de un mercado primario, en el que los inversores compran activos financieros directamente a la institución que los emite. Como resultado, excepto en casos relativamente raros como una OPI (oferta pública inicial), los precios en el mercado de valores se establecen casi en su totalidad por la oferta y la demanda entre los operadores privados.
Como inversor, cuando compras o vendes acciones, generalmente no tienes ninguna relación con la empresa que las ha emitido.
El análisis técnico es la práctica de la inversión basada en los datos comerciales entre todas estas partes privadas. Un inversor verá los cambios de precios, las métricas de volatilidad, el volumen de ventas en corto y otros innumerables puntos de datos y tomará una decisión sobre si comprar o vender. Es la contrapartida del análisis fundamental, en el que un operador toma sus decisiones basándose en los puntos fuertes y débiles de la empresa que emitió esas acciones.
Los inversores a largo plazo deben conocer la solidez de la empresa subyacente a sus acciones. Si tiene la intención de mantener estas acciones el tiempo suficiente para cobrar dividendos, recibir desdoblamientos de acciones, participar en una recompra de acciones o (como inversor institucional) participar en el gobierno corporativo, la salud de esta empresa es esencial para sus rendimientos. Históricamente, este análisis fundamental solía impulsar, o al menos desempeñar un papel crucial, en la mayoría de las decisiones de inversión.
Sin embargo, en las últimas décadas esto ha cambiado. Los inversores modernos tienden a mantener sus activos durante menos de seis meses, una cifra que tiende a disminuir a medida que los tiempos de retención son cada vez más cortos. La negociación algorítmica, el day trading y la explosión de productos de inversión orientados al público han contribuido a esta tendencia, haciendo cada vez más popular y rentable la compra y venta rápida de acciones.
Un inversor que no mantenga las acciones durante mucho tiempo, o que invierta en una de las aproximadamente la mitad de las empresas que ahora no pagan dividendos, no ganará dinero con el rendimiento de la empresa en sí misma. En cambio, ganará dinero con las plusvalías, es decir, con la diferencia entre lo que esa persona pagó por la acción y lo que el siguiente inversor le pague por ella. Como resultado, el análisis técnico tiende a dirigir los precios del mercado moderno, ya que los inversores negocian cada vez más en base a la fuerza de las acciones en lugar de la empresa subyacente.
En lugar de reflejar los rendimientos de la propiedad de las empresas, los precios de las acciones reflejan cada vez más las predicciones de los casinos sobre lo que pagará el próximo comerciante. Esto hace que la renta variable moderna se comporte más como secciones del mercado de materias primas, como el oro o la plata, que como la renta variable tradicional.
El cambio en el comportamiento de los operadores se refleja en la separación del mercado de valores de la economía en general
Aunque siempre ha sido cierto que el mercado de valores era un mercado secundario impulsado significativamente por las ganancias de capital, esas realidades no siempre han dominado la inversión. El más claro es el alineamiento entre el rendimiento de la bolsa y las empresas, los consumidores, los trabajadores y la capacidad productiva que conforman la economía en general. Hasta principios de la década de 1980, el mercado de valores seguía de cerca la mayoría de los principales indicadores económicos (si no todos).
Sin embargo, a lo largo de los últimos 40 años, varios factores han desbaratado esta relación. Algunas de ellas están bien estudiadas, como la desregulación, el aumento de la negociación informatizada y la priorización del valor para el accionista (en la que las empresas ajustan su modelo de negocio en torno al precio de las acciones), mientras que otras siguen siendo poco conocidas. Cualquiera que sea la causa, el resultado es que el mercado de valores ahora se correlaciona muy mal con la economía en general.
Las ganancias del mercado han superado exponencialmente las medidas de salud económica en general. Mientras que los salarios medios se han mantenido prácticamente planos, índices como el S&P 500 han crecido más de un 500%. En 2010 y 2011, cuando el desempleo se mantuvo en máximos casi históricos de la Gran Recesión, el promedio Dow Jones recuperó la mayor parte de su valor anterior a la recesión. Y mientras las ganancias de productividad entre 2010 y 2020 fueron históricamente bajas, las ganancias del mercado de valores fueron históricamente altas.
El economista y columnista del New York Times Paul Krugman lo ha resumido con sus tres reglas sobre los precios de las acciones: «En primer lugar, el mercado de valores no es la economía. En segundo lugar, la bolsa no es la economía. En tercer lugar, el mercado de valores no es la economía.»
Este es el entorno en el que la montaña rusa de GameStop despegó. Aunque las payasadas de un grupo de operadores de Reddit han acaparado los titulares, lo cierto es que su enfoque de negociación basado en el análisis técnico se ajusta bastante bien al mercado bursátil moderno. Estos inversores vieron una acción que estaba baja y podía subir, una con compras garantizadas impulsadas por las ventas en corto pendientes, así que la compraron. La relación entre el modelo de negocio de GameStop y sus acciones no tenía nada que ver.
La principal diferencia es que estos inversores se reunieron en torno a un tablero de Reddit y Robinhood en lugar de Wall Street y una terminal de Bloomberg.
Así es como el mercado de valores ha funcionado durante más de una generación. Ha convertido a la bolsa en un mal vehículo de datos económicos y de capitalización. Y lo que es más importante, ha creado un entorno peligroso para los inversores individuales. A medida que los precios de las acciones se separan cada vez más del rendimiento de las empresas subyacentes, y el mercado en general se desvía de la economía en su conjunto, lo que queda es la atmósfera de casino de Reddit y los operadores del día. Para alguien que intenta gestionar su dinero, ¿cómo puede saber qué comprar cuando la respuesta honesta es «lo que pueda subir mañana»??
La historia de GameStop es un clásico pump and dump. Atraerá investigaciones, aunque es poco probable que la SEC encuentre la intención necesaria para presentar un caso.
Pero, con o sin juicios, también es una advertencia para los inversores. El mercado es un entorno técnico, cada vez más impulsado por los datos comerciales que por los fundamentos de las empresas. A medida que el comercio gamificado despega, es probable que esto empeore.
El resultado final
Cuando se juzga por cualquier indicador principal, desde los salarios medios hasta la productividad, el mercado de valores actual tiene muy poca relación con la economía real. El resultado es un mercado impulsado por la especulación que lleva a comportamientos como el aumento de la inversión en GameStop de Reddit.
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- Los indicadores económicos son el núcleo de la investigación económica moderna. Puede saber qué buscan los investigadores y cómo utilizan esos datos en nuestro artículo sobre el tema.
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