John Bogle, el padre de la inversión indexada y fundador del Grupo Vanguard, revolucionó el sector de la inversión cuando su empresa lanzó el primer fondo de inversión indexado del mundo en 1976.
Desde entonces, estos vehículos de inversión pasiva no han dejado de crecer en popularidad, en gran parte debido a sus rendimientos constantes y sus bajos gastos en comparación con los fondos de gestión activa. En lugar de tratar de superar al mercado en su conjunto, los fondos indexados siguen pasivamente un índice de mercado para igualar sus rendimientos.
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Pero el ahorro asociado a la inversión en fondos indexados frente a los activos es exagerado, según el vicepresidente de investigación de Morningstar, John Rekenthaler. Sostiene que el verdadero valor de los fondos indexados reside en su simplicidad.
«Requieren mucha menos investigación que los fondos de gestión activa», escribió Rekenthaler en una columna reciente en Morningstar.com. «Encontrarlos es sencillo, al igual que controlar sus resultados. Los fondos indexados no se comportan de forma inexplicable, lo que obliga a los accionistas a averiguar por qué. Tampoco es motivo de preocupación la salida de sus gestores de cartera.»
Para Rekenthaler, los fondos indexados pertenecen a las carteras de jubilación no por sus menores costes, sino por su comodidad.
Activos frente a. Gestión pasiva
Antes de examinar la reciente investigación de Rekenthaler, es importante repasar lo que diferencia a los fondos indexados de otros fondos: la gestión pasiva.
Un fondo de gestión activa tiene un profesional o grupo de profesionales designados que presiden el fondo y deciden cómo invertir sus activos. Los gestores de fondos son responsables de aplicar estrategias de inversión específicas, realizar operaciones, reaccionar ante los cambios del mercado y tomar otras decisiones.
Un fondo indexado, en cambio, no cuenta con un profesional que realice operaciones y tome decisiones relacionadas con la composición del fondo. Los fondos indexados se limitan a mantener las empresas y activos subyacentes que componen un índice de mercado concreto, como el Dow Jones Industrial Average o el S&P 500. La gestión pasiva no sólo conduce a unos ratios de gastos más bajos, sino que da lugar a un menor número de transacciones y a unas facturas fiscales más ligeras para los inversores.
Por qué los fondos indexados deben estar en su cartera
Señalando un documento de 2014 en el que Bogle exploró los gastos «todo incluido» asociados a los fondos activos y a los fondos indexados, Rekenthaler argumentó que la diferencia entre ambos es en realidad menor de lo que Bogle creía inicialmente.
Cuando se suman los ratios de gastos, los costes de negociación, los «arrastres de efectivo» y las comisiones de asesoramiento continuas de los fondos de gestión activa, Bogle estimó que un inversor paga una media del 2.27% para la gestión activa, incluido el 1.12% de gastos. (El arrastre de efectivo se refiere a los costes de oportunidad asociados a las mayores posiciones de efectivo de los fondos activos.) Mientras tanto, Bogle descubrió que los inversores en fondos indexados pagaban sólo un 0.06% para sus inversiones.
«Tales afirmaciones fueron dramáticas y altamente persuasivas. Sin embargo, requirieron un asterisco», escribió Rekenthaler, señalando que Bogle utilizó los promedios de la industria. El ratio de gastos medio en su análisis se obtuvo de todos los fondos de inversión, independientemente de su tamaño. «Lo que es válido para el fondo típico no lo es necesariamente para el inversor típico.»
Por ejemplo, Rekenthaler señaló que la mitad de los activos de los 401(k) se concentran en grandes fondos con más de 1.000 millones de dólares. Debido a su tamaño, estos fondos suelen cobrar ratios de gastos muy inferiores al 1.12%, tienen menores costes de negociación y no tienen comisiones de asesoramiento.
El ejecutivo de Morningstar también comparó los fondos indexados más baratos de Vanguard, la clase de acciones Institutional Plus, con las acciones R6 de gestión activa de American Funds. La diferencia en los ratios de gastos es mucho menor que la que encontró la investigación de Bogles en 2014. Mientras que los fondos de Vanguard tienen ratios de gastos de 0.03%, los coeficientes de gastos de los Fondos Americanos eran sólo del 0.35%. «Sigue habiendo una brecha, sin duda, pero habría que hacer suposiciones heroicas para que los fondos de Vanguard tuvieran una ventaja de costes de un punto porcentual al año, y no digamos de dos», escribió Rekenthaler.
Los costes más bajos no son la principal ventaja que tienen los fondos indexados sobre los fondos activos. La comodidad y la sencillez es lo que los diferencia, según Rekenthaler. Dado que los fondos indexados imitan un mercado más amplio, no hay nada que cuestionar, a diferencia de las decisiones tomadas por los gestores activos.
La prueba parece estar en el pudín. A pesar de registrar alfas similares entre 2011 y 2021, los fondos Vanguard crecieron 1.17 billones durante ese tiempo, mientras que las acciones de American Funds perdieron 254.000 millones de dólares en activos.
«Añada las indiscutibles ventajas fiscales de los fondos indexados… y el veredicto es sencillo», escribió Rekenthaler. «La indexación bien podría conducir a una mayor riqueza. Pero es más probable que conduzca a la satisfacción del inversor. Y eso, en última instancia, es lo que vende.»
Conclusión
En contra de las ideas de John Bogle, hoy en día hay menos diferencia de rendimiento entre los fondos indexados y los de gestión activa, gracias a las economías de escala del sector, según John Rekenthaler de Morningstar. Por ello, la comodidad es la principal razón para optar por los fondos indexados frente a las opciones de gestión activa. Al requerir menos investigación y atención que los fondos de gestión activa, los fondos indexados son una opción de inversión sencilla, especialmente para quienes ahorran para la jubilación.
Consejos para la jubilación
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