En el comercio de opciones, «delta» representa la volatilidad. Es una de un conjunto de variables, conocidas colectivamente como «las griegas», que los operadores utilizan para evaluar el riesgo de un derivado. Esto es lo que hay que saber sobre la inversión delta neutral y cómo funciona.
La inversión delta neutral, explicada
La delta de un derivado mide cuánto cambiará su precio en relación con los movimientos del precio de su activo subyacente. Por ejemplo, un valor delta de 0.5 significa que el precio de un derivado cambiará en 0.50 por cada dólar que cambie el precio del activo subyacente. Un valor delta de 1 significa que los precios se mueven en tándem; en otras palabras, un cambio de 1 $ en el precio del activo subyacente cambiará el valor del derivado en 1 $.
Las posiciones largas, o posiciones «call» cuando se trata de opciones, miden la volatilidad en una escala de 0 a 1 delta. Las posiciones cortas, u opciones «put», miden la volatilidad de 0 a -1. Esto refleja que la primera posición comercial busca que el precio de un activo suba, mientras que la segunda busca que el precio de un activo baje. Las acciones, los instrumentos de deuda y otros activos no derivados siempre tienen un delta de 1 o -1 a efectos de evaluación del riesgo. En la práctica, sin embargo, esta medida sólo se suele utilizar en el contexto de los derivados.
En cualquier caso, una volatilidad de delta 0 es lo que los inversores llaman «delta neutral».»Significa que los cambios en el precio de un activo subyacente no cambian en absoluto el precio del derivado. Aunque ese escenario es imposible en un solo producto financiero, muchos operadores tratan de construir una posición delta neutral en general.
Definición de un derivado
Para entender la inversión delta neutral, primero debe familiarizarse con los derivados. En pocas palabras, un derivado es cualquier activo financiero cuyo precio se basa en el valor de algún activo subyacente.
Los contratos de futuros y opciones son quizás los ejemplos más comunes de derivados en el mercado. Cuando dos partes celebran un contrato de futuros, se comprometen a comprar y vender un producto básico específico (o su equivalente financiero) en una fecha concreta del futuro. Un contrato de opciones funciona de forma muy parecida, salvo que la parte que compra el contrato no está obligada a ejecutarlo cuando llegue el día.
El valor de este contrato es basado en sobre el precio del activo subyacente (cualquiera que sea la materia prima que hayan decidido comercializar), pero no definida por ese precio. Las partes también fijarán el precio de su contrato en función de cómo cada una de ellas evalúe el mercado, de cuánto necesiten el producto en cuestión y de lo que crean que ocurrirá con los precios a lo largo del tiempo, entre otras cuestiones.
Por ejemplo, John Doe entra en un contrato de futuros para comprar café el 1 de agosto por 100 dólares el saco. El precio actual del café define en parte este contrato, pero John también basará su posición en su opinión sobre lo que sucederá en el mercado de consumidores, el mercado de proveedores e incluso el clima de aquí al 1 de agosto, todos ellos factores del precio futuro del café en grano.
Creación de una posición neutra respecto al delta
Los operadores consideran cuidadosamente la volatilidad de un activo antes de comprar cualquier derivado. Aunque puede tomar medidas para controlar su exposición a los riesgos del mercado, el precio de un activo subyacente suele introducir elementos de imprevisibilidad en una posición de inversión. Por esta y otras razones, muchos inversores pueden construir una posición delta neutral.
En una posición delta neutra, un operador ha realizado múltiples inversiones cuyos valores delta acumulados se compensan entre sí, dando lugar a un valor neto cero. El objetivo es construir una posición tal que no pierda dinero independientemente de cómo se mueva el activo subyacente. Hay dos cosas fundamentales que hay que tener en cuenta en este proceso:
- En primer lugar, una posición delta neutral construye una posición neta cero contra un único activo subyacente. No se está en una posición neutral si se tiene una delta neta cero repartida entre varios activos subyacentes diferentes.
- En segundo lugar, la delta total de su posición se calcula en función del número de activos que posee multiplicado por la delta de esa posición determinada. Digamos que un determinado contrato de opciones tiene un delta de 0.5. Si compra 100 de estos contratos, su posición total tendrá una delta de 50 (100 x 0.5).
Supongamos que usted posee 100 sacos de café en grano. Al tratarse de un activo directo, cada bolsa tiene una delta de 1. Su posición actual tiene un delta, por lo tanto, de 100 x 1 = 100.
De este modo, le gustaría construir una posición con delta neutra. Puede hacerlo buscando contratos de futuros cortos, que miden su delta en una escala de 0 a -1. Digamos que ha encontrado cuatro contratos de 50 granos de café con un delta de -0.5 cada uno. La delta de cada contrato sería -0.5 x 50 = -25. La delta total de los cuatro contratos juntos sería -25 x 4 = -100. Su posición tendría ahora valores delta compensados.
En términos prácticos, un contrato de futuros en corto le permite beneficiarse cuando el precio del activo subyacente cae vendiéndolo a un precio mayor que el del mercado. En este caso, si el precio de su café cae, puede recuperar el dinero que ha perdido mediante los beneficios de su posición de futuros. Por otro lado, si el precio del café sube, su posición de futuros sufrirá una pérdida equivalente a los beneficios que obtenga al vender sus granos de café. Su posición es neutra.
La rentabilidad de una posición delta neutra
El efecto en el mundo real de tomar una posición delta neutral es que usted no pierde ni gana dinero cuando el activo subyacente de un derivado cambia de precio. Ha tomado posiciones compensatorias de tal manera que un conjunto de inversiones gana valor para compensar cualquier pérdida en el precio del activo subyacente, y viceversa para cualquier ganancia en este precio.
Esto puede tener una serie de beneficios. Dos de las más comunes son:
Cobertura: Los inversores suelen utilizar la inversión delta neutral para protegerse de posibles pérdidas. Esto se utiliza especialmente para protegerse de los riesgos a corto plazo, ya que los inversores pueden crear posiciones delta neutrales a corto plazo en torno a inversiones a largo plazo para protegerse de un acontecimiento imprevisto.
Operación de opciones: En un contrato de opciones, el inversor que compró el contrato tiene la opción de ejecutarlo o no en la fecha de liquidación. Si su posición es rentable puede hacerlo y reclamar su dinero. Si mantienen una posición no rentable, pueden simplemente retirarse.
Muchos operadores de opciones utilizan las posiciones delta neutrales para beneficiarse de esta dinámica. Celebran contratos que se compensan mutuamente sabiendo que pueden quedarse con el que gane dinero y abandonar el que pierda valor. Un ejemplo común de esto es la posición comercial conocida como «straddle».»Sin embargo, está limitado por el hecho de que los operadores de opciones pagan una prima por cada contrato que suscriben. Una estrategia de opciones con delta neutro necesita que el activo subyacente cambie de valor lo suficiente como para cubrir las primas de los contratos múltiples; de lo contrario, su posición le generará pérdidas.
El resultado final
La delta de un activo no es un cálculo fijo, y la volatilidad es una medida de información óptima. Los inversores se basan en una serie de factores, como el precio del activo subyacente del derivado. Con el tiempo, los factores que intervienen en el cálculo de la volatilidad pueden cambiar, y si lo hacen, la delta de un determinado derivado puede cambiar con él. Esto es especialmente probable si el precio de un activo subyacente oscila significativamente. En esos casos, no es raro que la métrica de la volatilidad de un derivado cambie repentinamente -e incluso sustancialmente-.
Como resultado, las posiciones delta neutrales no son inversiones de fuego y olvido. Si quiere crear una, debe supervisarla a lo largo del tiempo y estar preparado para realizar los cambios necesarios.
Consejos para los inversores
- La volatilidad puede significar grandes ganancias – o igualmente grandes pérdidas. Si quiere protegerse contra este tipo de riesgos, pruebe con una cartera 60/40.
- Si quiere saber si una estrategia de opciones delta neutral es adecuada para usted, considere la posibilidad de hablar con un asesor financiero. Encontrar el asesor adecuado que se adapte a sus necesidades no tiene por qué ser difícil. La herramienta gratuita de nuestro equipo le pone en contacto con asesores financieros de su zona en sólo 5 minutos. Si está preparado para que le pongan en contacto con asesores locales que le ayuden a alcanzar sus objetivos financieros, empiece ya.