Uno de los principios más importantes en el comercio de opciones se conoce como paridad de venta y compra. El término describe una equivalencia funcional entre una opción de venta y una opción de compra para el mismo activo, en el mismo plazo y en la misma fecha de vencimiento. Cuando los precios de las opciones de venta y de compra, por lo demás equivalentes, no están en paridad, se crea una oportunidad de arbitraje. En otras palabras, los operadores no pueden beneficiarse más que de la imparcialidad (desalineación) de los contratos. Esto hace que la paridad put-call sea un concepto esencial en la negociación de opciones. Para comprender mejor la paridad entre la opción de compra y la de venta y cómo puede influir en su estrategia general de inversión en opciones, considere la posibilidad de consultar a un asesor financiero.
Antes de analizar la paridad entre la opción de compra y la de venta, repasemos los fundamentos de la negociación de opciones. Una posición larga de compra significa que ha comprado un contrato que le da derecho a comprar un activo a un precio determinado, mientras que una posición larga de venta significa que ha comprado un contrato que le da derecho a vender un activo a un precio determinado. Una posición corta de compra significa que ha vendido un contrato de compra y debe adquirir y vender un activo a un precio determinado si el comprador del contrato ejerce su opción. Una posición de venta corta significa que ha vendido un contrato de venta y debe comprar un activo por un precio determinado si el comprador del contrato ejerce su opción.
Qué es la paridad Put-Call?
En un mercado eficiente, una cartera que mantiene una opción de compra larga y una opción de venta corta para el mismo activo, precio de ejercicio y fecha de vencimiento debería generar la misma rentabilidad que una cartera que mantiene un contrato de futuros de posición larga equivalente. Esto se llama «paridad put-call.»Se puede expresar mediante esta ecuación:
- Rendimiento de la opción de compra larga + rendimiento de la opción de venta corta = rendimiento del futuro largo
En otras palabras, el valor que se obtiene al comprar una opción de compra y vender una opción de venta equivalente debería ser idéntico al que se ganaría al tomar la posición equivalente mediante un contrato de futuros bloqueado.
Esta relación también se mantiene si se invierten las posiciones:
- Rentabilidad de la opción de compra corta + Rentabilidad de la opción de venta larga = Rentabilidad del futuro corto
En este caso, el valor que se obtiene al vender una opción de compra y comprar una opción de venta equivalente debe coincidir con el rendimiento que se obtendría de la posición equivalente en un contrato de futuros corto.
Obsérvese que algunas referencias describen la paridad put-call en términos de contratos a plazo en lugar de futuros. Son activos equivalentes, con contratos a plazo que ofrecen más flexibilidad en los términos que un contrato de futuros, pero que tienen la misma estructura fundamental.
Ejemplos de paridad Put-Call
Por ejemplo, digamos que ABC Corp. las acciones cotizan a 20 dólares cada una. Suponiendo que no haya costes de transacción, un inversor podría entonces establecer dos posibles carteras:
- Una opción de compra larga sobre acciones de ABC por 25 dólares, con fecha de vencimiento en seis meses. Una opción de venta corta sobre acciones de ABC por 25 dólares con fecha de vencimiento en seis meses. La prima, o el precio, de ambos contratos es de 5 $.
- Un contrato de futuros para comprar acciones de ABC por 25 dólares dentro de seis meses.
Digamos que las acciones de ABC suben a 35 dólares.
- En la primera cartera, usted ejercerá su opción de compra larga para comprar las acciones por 25 $. Usted obtiene un beneficio de 10 dólares, menos la prima de 5 dólares que ya ha pagado, lo que supone una ganancia de 5 dólares. Al mismo tiempo, la opción de venta que vendió expirará «fuera del dinero» y no será reclamada. Esto le deja con la prima de 5 dólares que ganó en ese contrato también, para un beneficio neto de 10 dólares en toda la posición.
- En la segunda cartera, la opción de compra larga le permite comprar acciones de ABC por 25 dólares contra un activo de 35 dólares, con un beneficio neto de 10 dólares.
Por otro lado, supongamos que las acciones de ABC caen a 15 dólares.
- En la primera cartera, dejará que su posición venza fuera del dinero. Perderá la prima de 5 dólares que le costó este contrato. Al mismo tiempo, el operador que tiene la opción de venta ejercerá su opción para venderle las acciones por 25 dólares. Perderá 10 dólares, menos la prima de 5 dólares que cobró, para un resultado de 5 dólares. Esto lleva a una pérdida neta de 10 dólares en toda la posición.
- En la segunda cartera, la opción de compra larga le obliga a comprar acciones de ABC por 25 dólares contra un activo de 15 dólares, lo que supone una pérdida neta de 10 dólares.
En un mercado eficiente esta relación de negociación de opciones es consistente.
Cálculo de la paridad Put-Call
La opción de venta y compra ayuda a los operadores a fijar su precio. Para entender esto, tenemos que ver la fórmula completa de la paridad put-call:
PT + S = C + X/(1 + R)^T
Donde:
- PT = La prima de la opción de venta
- S = El precio de mercado al contado o actual del activo
- C = La prima de la opción de compra
- X = El precio de ejercicio
- R = La tasa libre de riesgo
- T = Tiempo hasta el vencimiento (expresado como exponente)
Esta fórmula nos permite evaluar la rentabilidad de una opción de compra y una opción de venta cuando la comparamos con la inversión en alguna otra opción segura. Para el tipo libre de riesgo, los inversores suelen utilizar la rentabilidad de U a tres meses.S. Letras del Tesoro.
En nuestro ejemplo anterior, hemos utilizado primas idénticas para los contratos de venta y de compra. En un mercado hipotético en el que no hay riesgo ni otra actividad de mercado, esto crea una paridad. Sin embargo, el mercado real no está tan bien equilibrado. En la vida real, las primas de las opciones deben fijarse en función de la probabilidad de que expiren en el dinero, así como en función de las inversiones alternativas y seguras que alguien podría hacer en su lugar.
Por qué es importante la paridad Put-Call
Los operadores de opciones pueden utilizar la fórmula completa de venta y venta para tener una idea de cómo equilibrar estas primas adecuadamente. Por ejemplo, volvamos a nuestro ejemplo. Las acciones de ABC cotizan a 20 dólares cada una. Nuestras opciones tienen un precio de ejercicio de 25 $ y un valor de 0.5 años (o seis meses) de vencimiento. Supongamos un tipo de interés sin riesgo del 3%. Calcularíamos nuestras primas de la siguiente manera
- PT + 20 = C + 25/(1+0.03)^0.5
- PT + 20 = C + 25/(1.03)^0.5
- PT + 20 = C + 25/1.0148
- PT + 20 = C + 24.63
- PT – C = 24.63 – 20
- PT – C = 4.63
En un mercado real, deberíamos valorar nuestras opciones de venta a 4 dólares.63 más que nuestras opciones de compra. Esto refleja el riesgo de que la opción de venta cierre en el dinero en comparación con la opción de compra.
La ausencia de paridad entre estas opciones crea una oportunidad de arbitraje. Básicamente, un inversor puede simplemente comprar el activo más barato, vender el activo más caro y embolsarse la diferencia. Este proceso puede ser complicado, pero lucrativo.
Por ejemplo, digamos que sobrevaloramos nuestra opción de venta. Fijamos el precio de nuestra opción de venta en 10 $ y el de nuestra opción de compra en 5 $. Nuestras opciones están desalineadas en 0$.37. Ahora podríamos seguir los siguientes pasos:
- Vender la opción de venta sobre ABC y cobrar 10 dólares.
- Vender en corto ABC y cobrar 20 dólares.
- Ahora hemos ganado 30 dólares en total.
- Comprar la opción de compra sobre ABC y pagar 5 dólares.
- Invertimos 24 dólares.63 en nuestro activo seguro, al 3% en seis meses.
- Estamos fuera de $29.63 total.
Al principio, pues, abrimos nuestra posición con un beneficio total de 0 dólares.37. Esta es, no por casualidad, la cantidad por la que nuestras opciones están desalineadas. Cuando nuestros contratos expiren, sucederá una de estas dos cosas:
Las acciones de ABC están por debajo de los 25 dólares al cierre.
- Recibimos 25 dólares de nuestra inversión.
- Pagamos 25 dólares para comprar acciones debido al contrato de venta.
- Entregamos esta acción para cubrir la venta en corto, pérdida cero.
- La opción de compra vence fuera del dinero.
- No hemos ganado ni perdido dinero en esta transacción.
La acción de ABC está por encima de los 25 dólares al cierre.
- Recibimos 25 dólares de nuestra inversión.
- Pagamos 25 dólares para comprar acciones debido al contrato de compra.
- Entregamos esta acción para cubrir la venta en corto, pérdida cero.
- El contrato de venta vence fuera del dinero.
- No hemos ganado ni perdido dinero con esta operación.
Pase lo que pase, ganamos los 0 dólares.37 de diferencia entre los dos contratos. Aunque esto no parezca mucho por sí solo, la clave aquí es que este pequeño beneficio está garantizado. Lo conseguiremos pase lo que pase en el mercado, lo que permitiría a los grandes inversores invertir miles de millones de dólares en esta oportunidad y convertir ese pequeño hueco en un enorme beneficio.
El resultado final
La negociación de opciones no es para todos los inversores individuales. Requiere mucha más atención y conocimientos que la inversión ordinaria en acciones y bonos. Pero para algunos inversores particulares, así como para los inversores acreditados y los inversores institucionales, que desean operar con opciones, la paridad entre la opción de compra y la de venta es un concepto clave. Describe una equivalencia funcional entre una opción de venta y una opción de compra para el mismo activo, plazo y fecha de vencimiento. La comprensión de este principio abre la puerta a la obtención de beneficios cuando las opciones de venta y de compra no están en paridad.
Consejos para invertir
- Los médicos no se diagnostican a sí mismos, y se dice que los litigantes pro se tienen a un tonto por abogado. Y por muy sofisticada que sea su estrategia, a todo inversor le vendría bien la ayuda de un asesor financiero. Encontrar una no tiene por qué ser difícil. La herramienta de comparación de nuestro equipo puede ayudarle a encontrar varios en su zona en cuestión de minutos para asegurarse de que sus propias estrategias de inversión se adaptan a sus necesidades, ahora y en el futuro. Si está preparado, empiece ahora.
- No confunda los futuros y las opciones. Un contrato de futuros obliga a comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado en una fecha determinada. Se gana o se pierde dinero, dependiendo de si el contrato vence de forma rentable. Un contrato de opciones le da la oportunidad -no la obligación- de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado en una fecha determinada.