Tanto si ha heredado acciones, como si ha recibido participaciones en su empresa o simplemente posee sólo unas pocas participaciones, una cartera muy concentrada puede hacerle perder un patrimonio importante por no diversificar.
Un estudio de Dimensional Fund Advisors muestra que la liquidación de una cartera concentrada con relativamente pocas participaciones y la transición a un conjunto diversificado de inversiones produciría más riqueza a largo plazo, a pesar de generar inicialmente una factura fiscal.
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Conclusiones del estudio DFA
Utilizando un inversor hipotético con una cartera de cinco acciones por valor de 1 dólar.Si el inversor se decidiera a invertir 5 millones de dólares, DFA determinó que la cartera valdría casi el doble después de 25 años si el inversor pasara a un conjunto más diversificado de participaciones con mayores rendimientos esperados.
«Incurrir en el impuesto sobre las plusvalías es un coste tangible al que se enfrentan los inversores al pasar a una cartera bien diversificada», escribió la investigadora y vicepresidenta de DFA, Kaitlin Simpson Hendrix, en un informe de 13 páginas titulado «SMAs: Cuantificación de las compensaciones entre impuestos y diversificación.»
Por supuesto, puede haber ese considerable impacto fiscal por adelantado. Sin embargo, prosigue, «los costes menos tangibles de la no transición, en términos de lo que un inversor puede estar renunciando en el futuro, pueden ser mayores.»
Concentración frente a. Diversificación
¿Cuánto está renunciando un inversor al no pasar a una cartera ampliamente diversificada con más participaciones?? Para responder a esta pregunta, DFA comparó las perspectivas a 25 años de una inversión concentrada de 1 dólar.Cartera de 5 millones de dólares a un par de alternativas hipotéticas. En ambos escenarios alternativos, el inversor liquidaría su cartera actual, pagaría impuestos sobre sus ganancias de capital y luego reasignaría sus activos a un conjunto más diverso de participaciones.
La primera cartera alternativa, denominada Transición A, mantiene la misma tasa de rendimiento esperada que la cartera actual (9%), pero tiene más participaciones. La segunda alternativa, denominada Transición B, se centra en acciones con mayor rendimiento esperado (10%).
Suponiendo un tipo impositivo sobre las plusvalías del 25%, ambas alternativas generarían una factura fiscal de aproximadamente 125.000 dólares, dejando al inversor con una base de coste de 1 dólar.375 millones de dólares. Sin embargo, ambas se benefician de una menor volatilidad en comparación con la cartera de cinco acciones, lo que mejora notablemente sus rendimientos compuestos a lo largo del tiempo. Como resultado, las carteras alternativas producen millones de dólares más que la cartera altamente concentrada, según DFA.
He aquí un vistazo a la cartera actual del inversor y su perspectiva a 25 años:
- Valor inicial de la cartera: $1,500,000
- Base de costes: $1,000,000
- Tipo impositivo: 25%
- Rentabilidad esperada: 9%
- Volatilidad 30%
- Patrimonio total en 25 años (después de impuestos, tras la liquidación): $4,144,189
He aquí un vistazo a la Transición A y su perspectiva a 25 años:
- Valor inicial de la cartera: $1,500,000
- Base de coste: $1,375,000
- Tipo impositivo: 25%
- Rentabilidad esperada: 9%
- Volatilidad: 20%
- Patrimonio total en 25 años (después de impuestos, tras la liquidación): $6,222,259
He aquí un vistazo a la Transición B y su perspectiva a 25 años:
- Valor inicial de la cartera: $1,500,000
- Base de costes: $1,375,000
- Tipo impositivo: 25%
- Rentabilidad esperada: 10%
- Volatilidad: 20%
- Riqueza total en 25 años (después de impuestos, tras la liquidación): $7,784,609
Mientras que la cartera actual valdría 4 dólares.1 millón de dólares al cabo de 25 años, el inversor renunciaría a 2 millones de dólares.1 millón de dólares de crecimiento potencial si no se opta por la Transición A. El coste de oportunidad sería aún mayor en comparación con la Transición B, que valdría 7.7 millones en 25 años.
«La diversificación es parte integrante de un diseño sólido de la cartera y aumenta la probabilidad de captar las primas y superar al mercado», escribió Hendrix. «Sin embargo, no hay una forma fiable de predecir qué valores ofrecerán la prima en un periodo determinado. Por lo tanto, las soluciones de inversión concentradas pueden dejar de lado los mismos valores que aportan las primas.»
Resultado final
El estudio de DFA señala una serie de ventajas asociadas a las carteras diversificadas, como una menor volatilidad y una mayor probabilidad de obtener rendimientos superiores. Un inversor con una cartera de 1.Una cartera de 5 millones de euros que comprenda sólo cinco acciones podría ganar 2 dólares más.1 millón de euros en el transcurso de 25 años al pasar a una cartera diversificada con rendimientos similares. Mientras tanto, la transición a una cartera diversificada que busque incluso un rendimiento moderadamente superior a lo largo de 25 años dejaría al inversor con 3 dólares.6 millones de euros más en comparación con las asignaciones concentradas.
Consejos de inversión
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