El modelo de tres factores de Fama-French es una fórmula para calcular la tasa de rendimiento de un determinado activo. Como muchos (si no la mayoría) de estos modelos, ofrece un valor estimado basado en factores de mercado en general. En este caso, los inversores pueden predecir el rendimiento de una inversión basándose en el riesgo general del mercado, el tamaño y el valor del mercado. A continuación se describe cómo funciona. Mientras tanto, considere la posibilidad de utilizar los servicios de un asesor financiero para asegurarse de que está aprovechando al máximo las herramientas de análisis más adecuadas.
Qué es el modelo de tres factores de Fama-French?
El modelo de tres factores de Fama-French es una fórmula para describir la tasa de rendimiento de una inversión en acciones. Desarrollado en 1992 por los entonces profesores de la Universidad de Chicago Eugene Fama y Kenneth French, se basa en la observación de que las acciones de valor tienden a superar a las de crecimiento y las de pequeña capitalización tienden a superar a las de gran capitalización. A partir de estas observaciones, los dos economistas desarrollaron su modelo de tres factores como una ampliación del modelo de valoración de activos de capital (CAPM). En lugar de medir únicamente el riesgo de mercado, como hace el CAPM, el modelo de tres factores de Fama-French añade al cálculo el riesgo de valor y el riesgo de tamaño.
El modelo de tres factores de Fama-French calcula la tasa de rendimiento probable de una inversión basándose en tres elementos: el riesgo global del mercado, el grado en que las pequeñas empresas superan a las grandes y el grado en que las empresas de alto valor superan a las de bajo valor.
El modelo utiliza la capitalización del mercado para calcular el tamaño de una empresa, comparando las empresas de pequeña capitalización con las de gran capitalización. Utiliza la relación entre los libros y el mercado para calcular el valor de una empresa, comparando las empresas de alto valor contable con las de bajo valor contable. La relación entre el libro y el mercado es simplemente la inversa de la relación entre el precio y el libro. Este tercer elemento se utiliza para distinguir las acciones de valor de las de crecimiento.
El modelo se conoce como modelo de tres factores, a diferencia del CAPM, que sólo utiliza el único factor de riesgo de mercado para calcular la rentabilidad probable de una inversión.
La fórmula del modelo de tres factores de Fama-French
En resumen, este modelo se expresa como
- Rendimiento = Rf + Ri + SMB + HML
Dónde:
- La rentabilidad es la tasa de rendimiento de la cartera o inversión que se mide
- Rf es la tasa libre de riesgo, es decir, la tasa de rendimiento que ofrece un activo de riesgo cero, como un bono o una letra del Tesoro
- Ri es la prima de riesgo del mercado, la tasa a la que la inversión en el mercado en general supera a la inversión en un activo de riesgo cero
- SMB (o Small Minus Big) es el rendimiento de las empresas de pequeña capitalización frente a. empresas de gran capitalización
- HML (o High Minus Low) es el rendimiento de los valores con una alta relación libro-mercado (o «valor») frente a. valores de bajo valor contable (o «de crecimiento»)
Expresado como una fórmula completa, el modelo de tres factores de Fama-French es:
R = Rf + B1(Rm – Rf) + B2(SMB) + B3(HML) + a
En este modelo ampliado hemos añadido algunos elementos:
- B1, B2, B3 – El coeficiente de mercado para cada factor del modelo
- Rm – Rendimiento total del mercado
- a – El alfa de la inversión
Los coeficientes de mercado (B1, B2 y B3) diferencian el modelo de tres factores de Fama-French de su predecesor. En el CAPM, la rentabilidad de una inversión se calcula utilizando un solo elemento y un solo coeficiente de riesgo. De hecho, esta fórmula se utiliza como base para el modelo de tres factores de Fama-French. El modelo CAPM es:
R = Rf + B(Rm – Rf)
El modelo de tres factores de Fama-French amplía este concepto. Según el modelo CAPM, el rendimiento de su inversión se estima basándose totalmente en el riesgo global del mercado. El modelo de tres factores de Fama-French estima la rentabilidad de una inversión en función del riesgo de mercado, el tamaño del mercado y el valor de la inversión.
Factor 1 – Riesgo de mercado
El CAPM constituye el primer factor de los tres factores de Fama-French. Su elemento central, (Rm – Rf), se conoce como la «prima de riesgo del mercado.»Mide los rendimientos que se obtienen invirtiendo en el mercado (que conlleva el potencial de pérdida) en comparación con los rendimientos que se obtendrían invirtiendo en un activo sin riesgo. Esta diferencia es su compensación por aceptar el riesgo de pérdida del mercado.
Normalmente, cuando se calculan fórmulas como el CAPM y el modelo de tres factores de Fama-French, se utiliza la rentabilidad de U.S. Letras del Tesoro o bonos como tipo libre de riesgo.
En el CAPM, la variable beta, «B1» en la fórmula anterior, se calcula en función de la volatilidad de la inversión que se mide. Esto representa los riesgos que conlleva esa inversión.
Factor 2 – Pequeño menos grande
Una de las dos observaciones clave del modelo de los tres factores de Fama-French es que las pequeñas empresas tienden a superar a largo plazo a las grandes cuando se trata de rendimientos bursátiles. Este elemento del modelo recoge esta observación. El factor SMB del modelo de tres factores de Fama-French mide el grado en que las empresas de pequeña capitalización han obtenido históricamente un exceso de rentabilidad con respecto a las empresas de gran capitalización. Ayuda a ponderar el modelo a favor de las empresas de pequeña capitalización, ya que el modelo de tres factores de Fama-French predice que las carteras de inversión con empresas más pequeñas tendrán tasas de rendimiento más altas que las carteras con empresas más grandes.
La beta de las PYMES, «B2» en la fórmula anterior, se calcula sobre la base de los activos de la cartera que se mide en comparación con los rendimientos de las empresas de pequeña y gran capitalización en el mercado en general. En general, un valor B2 superior a cero indica que la rentabilidad de la cartera de inversión que se mide está ponderada hacia los valores de pequeña capitalización. (Para más información sobre la interpretación de los valores beta de las PYMES, véase este documento.)
Factor 3 – Alto menos bajo
La segunda observación clave del modelo Fama-French es que las empresas con valores elevados de book-to-market tienden a obtener mayores rendimientos que las que tienen valores bajos de book-to-market. Este factor del modelo capta esa observación.
El factor HML del modelo de tres factores de Fama-French mide la rentabilidad media de las carteras de valor (aquellas con empresas que tienen un alto valor contable) frente a la rentabilidad media de las carteras de crecimiento (aquellas con empresas que tienen un bajo valor contable). Ayuda a ponderar el modelo a favor de las acciones de valor, ya que el modelo de tres factores de Fama-French predice que las carteras de inversión con acciones de valor tendrán tasas de rendimiento más altas que las carteras con acciones de crecimiento.
La beta de HML, «B3» en la fórmula anterior, se calcula sobre la base de los activos de la cartera que se está midiendo en comparación con los rendimientos de las acciones de valor/crecimiento en el mercado en general. Por lo general, un valor B3 superior a cero indica que la cartera que se está midiendo está ponderada hacia valores con una alta relación libro-mercado.
Cálculo de SMB y HML
El SMB y el HML son constantes históricas del mercado. En otras palabras, en cualquier momento se utilizarán los mismos valores para SMB y HML en cualquier cálculo de los tres factores de Fama-French. En el momento de redactar este artículo, French publicó en su sitio web un cálculo de los valores SMB y HML y explicó la fórmula para calcularlos aquí.
El Alfa
La última variable del modelo de tres factores de Fama-French, «a», representa el riesgo de la inversión. Esto se conoce más formalmente como el alfa de la inversión. Esta es una variable que se aplica relativamente poco.
El alfa mide la capacidad de una inversión para batir al mercado. Si una determinada inversión o cartera consigue obtener mayores rendimientos que las inversiones comparables en el mercado en general, esta inversión tiene algún valor que el análisis de mercado del inversor no ha captado. Lo mismo ocurre a la inversa para los rendimientos inesperadamente débiles. Esto se expresa como el «alfa» de la inversión.»
En este caso, si una inversión se comporta mejor de lo que sugiere el modelo Fama-French, significa que ha obtenido un rendimiento mayor del que esperaría un inversor basándose en la composición de la inversión en comparación con el riesgo, el tamaño y el valor generales del mercado. (De nuevo, lo mismo ocurriría a la inversa.)
Lo expresaremos como el «alfa» de la inversión, generalmente calculado como el porcentaje en el que la inversión supera las expectativas. A falta de razones específicas para creer que una inversión tendrá un rendimiento superior o inferior al del mercado, el alfa no suele utilizarse en los modelos predictivos de tres factores de Fama-French.
Aplicación del modelo de tres factores de Fama-French
El modelo Fama-French es, en esencia, una forma de constante de mercado modificada. Al realizar un análisis Fama-French, se tienen en cuenta cuatro constantes:
En primer lugar, la rentabilidad sin riesgo (Rf). Es la cantidad de dinero que se podría ganar asumiendo un riesgo cero. Cualquier otra inversión debe utilizar esta tasa de rendimiento como punto de partida, ya que, de lo contrario, simplemente se llevaría el dinero a los activos sin riesgo.
En segundo lugar, los rendimientos basados en el riesgo (Rm). Es la cantidad de dinero que el mercado supera a una alternativa sin riesgo. En tercer lugar, los rendimientos basados en el tamaño, medidos por el rendimiento de la pequeña capitalización sobre el rendimiento de la gran capitalización (SML). En cuarto lugar, y por último, los rendimientos basados en el valor, medido por el rendimiento de las acciones de valor sobre el rendimiento de las acciones de crecimiento (HML).
A continuación, se modifican estas constantes del mercado por la composición de la inversión que se está analizando. Esto se refleja en el coeficiente beta que se aplica a cada constante.
Una vez completado, tendrá una tasa de rendimiento probable de su inversión en función de su composición ponderada con respecto al riesgo global del mercado, el tamaño y el valor. Este enfoque ha demostrado históricamente ser mucho más preciso que el modelo CAPM en el que se basa, acercándose generalmente a una fiabilidad predictiva del 90% en comparación con el 70% del CAPM.
El resultado final
El modelo de tres factores de Fama-French es una fórmula para calcular el rendimiento probable de una inversión en bolsa. Mide este rendimiento basándose en una comparación de la inversión con el riesgo general del mercado, el tamaño de las empresas implicadas y sus valores contables (la inversa de la relación precio-libro). Su predicción de que las inversiones con acciones más pequeñas y más orientadas al valor, generalmente, tendrán rendimientos más fuertes a lo largo del tiempo, ha demostrado ser muy fiable a lo largo del tiempo.
Consejos para invertir
- El triple factor de Fama-French es complicado, pero eso no significa que la inversión tenga que ser intimidante! Los asesores financieros pueden ayudarle a utilizar una serie de modelos para calcular la rentabilidad probable. Encontrar un asesor financiero no tiene por qué ser difícil. Con la herramienta de emparejamiento de nuestro equipo puede encontrar un profesional financiero cerca de usted – en minutos – para asegurarse de que entiende el mercado por dentro y por fuera, sin importar el tipo de acciones que quiera comprar. Si está preparado, empiece ahora.
- El mercado de valores puede ser volátil. Aunque es importante observar los patrones, puede tomar medidas prácticas para proteger sus finanzas. Por ejemplo, una calculadora de asignación de activos puede ayudarle a crear y mantener una cartera diversificada que le ayude a amortiguar su cartera cuando el mercado pase por fases alcistas y bajistas.